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【人物】明汯投資裘慧明:不確定性猶存,行情啟動等待合適契機

好買說:裘慧明認為,G20峰會成果兌現及后續中美關系進展仍然是短期行情的主要機會窗口,市場情緒一定會隨著事態發展的調整而發生變化。當前市場調整格局難以馬上改變,既需要等待國內經濟復蘇的明確信號,又需要微觀層面企業盈利改善。盡管當前股市整體估值水平相對較低,但后續估值修復行情啟動該還需要等待合適契機。

多空因素交織,市場猶豫前行

回顧六月份的市場,其總體觀望氣氛濃厚,主要原因仍然來自于愈演愈烈的中美關系,從貿易領域到科技領域,甚至開始擴散至金融領域,事態發展的不確定性給市場帶來非常大的壓力。

不過,隨著大阪G20中美首腦峰會傳遞出積極信號,中美貿易談判繼續進行,市場悲觀情緒的紓解,也使市場上月底出現了一定的反彈。

同期海外市場方面,OECD國家本輪經濟下調程度較深,盡管多個國家紛紛采取寬松政策以應對經濟下滑,但國內出口承壓有顯著回落。

內需方面,根據6月公布的宏觀經濟數據可以看到,地產基建等投資均出現下滑,投資總體走弱;而6月CPI數據增速較快,顯示有一定的通脹風險。不過, 此番CPI增長主要由食品類漲價帶動,其高增長可持續性并不強,通脹風險整體可控。

國內政策方面,證監會上月就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見,其政策導向上對并購重組要求降低,以及地方政府專項債券發行及項目配套融資工作通知的頒布對基建板塊的扶持,都將會在長期有利于相關板塊,同時,央行一再對中小銀行的流動性呵護也反映出政策的針對性和持續性。

基本面回歸,商品走勢分化

6月國內商品期貨市場整體呈現探底回升的走勢,全月文華指數上漲 0.59%,黑色板塊領漲,工業品和農產品走勢分化,工業品小漲,農產品小跌。

具體來看,黑色系品種漲跌不一。鐵礦繼續大漲 15%,螺紋和熱卷也錄得近9%的漲幅,而雙焦則出現小幅下跌。唐山地區突然加強限產,鋼材供應存憂,價格拔地而起;鐵礦則仍然受到去庫提振,價格不斷創新高,焦炭則因為需求減弱,焦化廠庫存回升打壓價格。

有色金屬品種走勢分化,銅鎳小幅上漲,鋅鋁等下跌。G20會議提振了市場信心,有色價格獲得支撐。全球經濟仍顯低迷,國際原油難有起色,月度小幅收跌。

農產品板塊,6月前半段市場等待G20上能否傳來中美緩和信號,而隨著月底中美關系有所緩和,國內油粕市場快速下跌。基本面方面,因美國大豆玉米主產區持續的降雨導致播種進度 不佳,預計播種面積會大幅下調,并且因為播種延遲可能會導致單產下調。這也使得美豆主力合約6月份上漲5%,美盤玉米更是創出了5年以來的高點。油脂市場仍然受到棕櫚油大量庫存的壓制, 市場普遍認為棕櫚油產區的庫存拐點即將出現,后面將逐步增庫存,這拖累了全球油脂的價格。

不確定猶存,市場維持震蕩

展望7月國內股市,G20峰會結果及后續中美關系進展仍然是短期行情的主要機會窗口,市場情緒一定會隨著事態發展的調整發生變化。

中長期來看,市場調整的格局難以馬上改變,有待于國內經濟復蘇的明確信號;同時,產業資本的持續退出也一定程度上反映了對于后市企業盈利性的悲觀態度。目前來著,市場整體還需要觀察,系統風險還較大,導致資本成本端的風險溢價較高,盡管從相對估值角度來看市場整體的PE還處于歷史地位,但啟動估值的修復行情還需要等待合適的契機。

同期,國內商品期貨市場中,工業品整體會保震蕩態勢。黑色系或以震蕩走弱為主,供應方面受到唐山環保加強制約,難有上行空間;同時需求仍是季節性淡季,也難見亮點,又受到鐵礦強勁的價格支撐。

有色金屬保持震蕩,全球經濟仍然疲弱,中美貿易戰雖有緩解但是前途仍不明顯,中國經濟處于下行通道之中,不過月內有政治局會議,托底政策會否釋出值得期待。

化工品7月或保持弱勢,國際原油價格仍難看到明顯上行,國內需求也沒有起色,盤面經過6月的上漲修復,多數品種利潤改善,后期供應壓力猶存。

農產品方面,7 月的市場也會進一步等待中美談判進展。目前從榨利角度看,國內油粕市場已經略微超跌,但也都在等待進口美豆的實錘落地,這也會決定一系列的價差結構的方向。

美豆主產區方面因為面積的下調,平衡表不再允許美豆單產出現大幅的進一步的下調,正值7月的作物生長關鍵時期,對天氣的炒作將不能避免,預計7-8月份美豆波動率仍然會較大。油脂方面仍然受到棕櫚油的拖累,預計維持低位盤整。

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